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随着环境永续意识抬头,投资人越来越注重企业的ESG指标,将ESG纳入企业的策略规划并制定相关政策来落实对ESG的承诺已成为不可避免的趋势。不论是基于交易目的或是财报表达目的而需要评估企业价值时,企业内部以及受雇执行评价的机构与人员需要注意受评估企业的ESG政策,以及考量相关政策对于公司价值结论所带来的影响。以下分别就影响企业内含价值的三大面向-现金流量、折现率及长期成长率,说明如何在评价过程中考量ESG指标。

■现金流量

营业收入-相较竞争对手,有效实践ESG愿景的企业可能获取较高的品牌价值,因此更易向消费者收取溢价。拥有较高满意度的员工团队,可提供客户较佳的服务体验,从而提高客户重复消费的意愿而增加营收。

获利能力-环境政策也可以帮助企业优化未来能源使用效率,借由降低对石化能源的依赖以降低营业成本。建立包容且多元化的员工团队可以吸引较优秀的员工,而更容易开发出下一代技术进而增加该企业的获利能力。相反地,企业若持续采用不符合环境标准的生产模式,可能未来需要认列减损损失。

资本支出-企业在实践ESG政策的相关投资,短期虽然会降低企业现金流量,但长期可为公司营收与获利能力带来正向影响。

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■折现率

折现率中的产业风险,通常会借由观察可类比公司的相关指标来决定,于筛选可类比公司时需要选取合适的ESG指标,并比较可类比公司与受评估企业于该指标的表现,以确保可类比公司与受评估企业的整体风险相近。若受评估企业在重要ESG指标上表现显著落后于可类比公司,后续所衍生的风险,包含资本取得的困难程度上升与增加营运风险等,都是评价人员于计算折现率时应考虑的调整因素。

其中,营运风险的增加应避免在现金流量层面与折现率层面重复考量;但针对部分较难以从现金流量层面考量的因素,可考虑透过折现率的调整来反映其风险。然而,透过折现率来进行调整最大的挑战就是目前国内外相关实证研究有限,因此难以量化评价人员应调升的折现率比率。

■长期成长率

从ESG角度出发,若受评估企业所属产业具有高碳排、高污染或是仰赖某种稀缺资源的特性,且在缺乏合适的ESG政策下,评价人员并不适合直接以同地区企业的长期成长率套用在受评估企业上,而是需仔细评估该企业于未来持续成长或是继续经营的能力。

ESG的发展趋势与潮流并不会从本质上改变企业价值的来源与评价方法,但将改变评价人员分析企业的角度与采用的评价参数,随着ESG相关揭露逐步标准化,评价人员需思考ESG相关资讯将如何影响到评价参数以及该如何将相关资讯量化并同步整合至评价过程与结论中。

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